市場回顧，上周市場重要指數漲跌不一，其中上證綜指領漲，全周收漲1.68%，滬深300漲幅相對較小，上漲0.50%；而創業板指跌幅較大，全周下跌4.18%。成交方面明顯放量，兩市全周成交6.48萬億元，環比減少2560億元；其中，北上資金凈流入12.76億元。行業方面，申萬28個行業漲多跌少，其中以鋼鐵、采掘、銀行、房地產行業漲幅居前，均超過5.0%，而電氣設備、電子、通信、醫藥生物行業跌幅居前。

 數據方面，7月CPI同比增長1.0%，較6月回落0.1個百分點，在翹尾因素顯著回落的同時，非食品價格上漲有力推動了CPI環比增速的改善，成為當月CPI同比降幅有限的重要原因。展望未來，一方面翹尾因素將進一步回落，另一方面8月以來食用農產品批發價格指數觸底反彈，將有力地推動食品價格的改善，CPI同比仍有望維持在當前水平。7月PPI同比提升0.2個百分點至9.0%，不僅大宗商品價格推動生產資料價格環比漲幅略有抬升，同期生活資料價格環比增速也有所提升。展望來看，PPI翹尾因素將進一步回落，在新漲因素方面，雖然PPI環比增速將再度承壓，但是降幅或相對有限，PPI同比增速仍將維持在較高水平。

 政策方面，央行二季度貨幣政策執行報告指出“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，穩字當頭”，需“根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏”。7月社融數據顯示，新增社融規模相比過去兩年同期少增，且票據融資對貸款的拉動力較強，或側面反映出實體的融資需求不足，經濟下行壓力有所顯現；與此同時，我們預計PPI指數短期仍將維持在較高水平，因而綜合來看，貨幣政策仍將維持穩中趨松的態勢。此外，報告還指出“以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展，助力中小企業和困難行業持續恢復”，進一步印證當前經濟高質量發展以及經濟恢復不均衡的背景下對貨幣政策穩中趨松的訴求。

 投資策略，上周市場風格分化繼續收斂，上證綜指已重回前期震蕩區間，而創業板指大幅回落。流動性角度，7月社融數據顯示當前實體融資需求不足，經濟壓力有所顯現，意味著貨幣政策仍將維持在穩中趨松的狀態，流動性總量端壓力不大。而業績披露期，高景氣賽道業績二季度明顯高增，短期難以證偽。在高景氣賽道大幅回調后，市場分歧或將到來，業績預期的穩定性和能否跌出性價比將決定部分高景氣賽道的未來走向。行業配置方面，重點關注高端制造板塊，以及周期領域中供需格局良好的化工子板塊。主題性機會方面，可關注軍工以及包括5G、智能駕駛在內的科技板塊。

 風險提示：國內經濟下行壓力加大，全球疫情發展超預期。